一、涨价背景：原材料与供应双重挤压
近期羟基酯市场出现显著波动，主流型号报价较 4 月中旬上涨 20%-25%，部分高纯度产品如甲基丙烯酸羟乙酯（HEMA）现货供应紧张。这一现象的核心驱动来自两大因素：
原材料成本持续攀升
羟基酯生产的核心原料环氧乙烷价格在 2025 年 5 月已突破 10900 元 / 吨，较 2023 年同期涨幅达 60%。其上游乙烯受国际油价波动及北美天然气供应紧张影响，价格维持高位。另一关键原料脂肪酸（如棕榈酸）因东南亚主产国减产及海运成本上升，价格同比上涨 18%，进一步压缩生产企业利润空间。
海外供应链扰动加剧
全球羟基酯市场呈现寡头垄断格局，陶氏、巴斯夫等国际巨头合计占据 70% 以上产能。但近期欧洲能源危机导致部分装置检修，美国墨西哥湾地区因飓风季临近启动预防性停产，叠加红海航运风险推高运输成本，海外供应商交付周期普遍延长至 8-12 周，较正常水平增加 30%。国内进口依存度较高的高端型号出现断供，刺激国内采购商转向本土企业。
在全球供应链重构背景下，国内企业通过技术突破与产能扩张加速替代进程：
技术突破打破垄断
红墙股份通过自主研发实现 HEMA 纯度提升至 99.5%，达到国际一线水平，并配套建设年产 4 万吨丙烯酸羟基酯项目，其中 2 万吨 HEMA 产能已于 2025 年 Q1 进入试生产阶段。万华化学在烟台基地布局的 2 万吨高端 HEMA 产线采用连续法工艺，生产成本较传统间歇法降低 20%，预计 2025 年底投产。
产能释放抢占市场
国内羟基酯总产能从 2022 年的 12 万吨提升至 2025 年的 28 万吨，其中高端产品占比从 15% 提升至 35%。红墙股份、卫星化学等企业通过与中海壳牌、万华化学等上游企业签订长协，锁定环氧乙烷供应，在成本控制上形成优势。
三、受益标的：技术领先与产能弹性兼具
当前市场对羟基酯涨价的反应已从情绪驱动转向基本面验证，以下两类企业具备持续成长潜力：
直接生产企业：
红墙股份（002809）：公司羟基酯产品自 5 月 12 日起上调 100 元 / 吨，叠加试生产阶段产能爬坡，预计 2025 年该业务营收占比将从不足 5% 提升至 15%。万华化学（600309）：作为全球 MDI 龙头，公司依托环氧丙烷 - 丙烯酸酯产业链协同优势，在高端 HEMA 领域具备成本竞争力。2025 年新产能释放后，有望在电子级羟基酯市场实现进口替代突破。
上游原料供应商
奥克股份（300082）：国内聚醚单体龙头，与中国石化合资建设的环氧丙烷项目已于 2025 年 Q2 投产，可稳定供应羟基酯生产所需的环氧丙烷原料。公司计划通过技改将现有装置的羟基酯配套产能提升至 3 万吨 / 年。
科隆股份（300405）：科隆股份以 2 万吨 / 年产能、17% 市占率稳居行业第三，其核心竞争力在于 “价格 - 性能” 双优势：产品价格较进口低 10%-15%，同时通过酯交换法工艺创新，满足下游高端应用场景（如光刻胶、医用材料）的质量要求。
怡达股份（300721）：泰兴基地 15 万吨环氧丙烷产能已通过验收，其下游规划的 2 万吨三羟乙基异氰尿酸酯（赛克）项目可与羟基酯形成协同，预计 2026 年贡献利润。
四、风险提示与行业展望
短期风险
若海外能源价格回落或主要生产国产能恢复，可能导致羟基酯价格回调。需关注 6 月中东乙烯装置重启进度及欧洲天然气库存变化。
长期逻辑
随着新能源汽车、半导体封装等新兴领域需求爆发（预计 2025-2030 年复合增速超 12%），羟基酯市场规模将从 2024 年的 50 亿元增长至 2030 年的 120 亿元。具备技术储备和产能弹性的企业有望持续受益于国产替代红利。
羟基酯涨价本质是全球供应链重构与国内产业升级的共振结果。在成本传导与政策支持的双重推动下，具备核心技术、产能储备及上游资源整合能力的企业将成为市场焦点。