#德康大涨8.5%至160亿港币市值。近期我们邀请德康农牧管理层进行交流，公司成交放量、南向资金连续增持，3月7日以来累计上涨约40%，如我们电话会#，重申观点如下：
#行业面：顺应“生猪新范式”增长驱动、德康有望弯道超车。中金农业团队“生猪新范式”框架提出，行业增长驱动从“向外看”的资本驱动到“向内求”的利润驱动。我们认为在行业“防疫、猪价、资本”三大红利减弱背景下，德康农牧凭借低成本、大体量实现更高利润积累，以及代养模式下更低的资本开支需求，有较强增长动能，有望在新范式下弯道超车。
#基本面：轻资产、低成本、高弹性、高回报。1）轻资产：公司超过80%出栏量源自代养模式，头均净资产低于同业；2）低成本：2024年全年完全成本低于14元/KG，最新月度低于13元/KG；3）高弹性：2024年出栏878万头，2025年出栏预期超1100万头，20-24年CAGR约60%，且主要源自内生利润留存增长驱动；4）高回报：2024年ROE达38.4%，为A+H股生猪养殖股第一；低成本下的盈利能力+轻资产模式，有望助力公司高ROE延续。
#资金面：公司估值偏低、流动性持续改善。公司头均市值估值仍然偏低，最新头均市值约1071元人民币/头，低于板块平均。自公司发布2024年业绩公告以来，沪深港通持股占比从1.5%提升到8.94%，换手率高点超4%，流动性明显改善。