【事件】今日非银板块大涨，万得全A上涨0.68％，保险指数上涨5.2%，券商指数上涨3.54%。 个股方面，人保涨停、太保+8.5%、新华+6.5%；红塔涨停，广发+7.6%，东方财富5.0%。
1、我们认为，公募基金欠配是本轮上涨的核心驱动。1）证监会印发，推行基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式，我们预计公募基金配置将向业绩基准（沪深300等指数）靠拢。2）截至2024年末，保险股占主动权益基金持股市值比重为0.86%，相对沪深300指数欠配3.02pct；券商股占主动权益基金持股市值比重为0.67%，相对沪深300指数欠配5.88pct。
2、保险行业基本面持续改善。1）近期新单销售情况持续好转，25Q1受价值率提升带动，上市险企NBV可比增速大多在30%以上，预计全年将保持增长势头。2）分红险转型初见成效，上市险企新单中分红险占比显著提升，较低的预定利率水平利好负债成本改善。3）Q3预定利率或将继续下调，有助于进一步缓解利差损压力。
3、市场活跃度大幅提升，券商费类业务盈利有望显著改善，ROE持续提升。今年以来市场交投延续活跃，两融余额稳步上升。截止5月13日，市场日均股基交易额高达1.6万亿，同比增长61%；两融余额1.8万亿，较年初基本持平，同比增长18%。