【广发电新]禾望电气股东大会交流要点
#AIDC相关业务持续在推进、与几家国际主流公司洽谈对接、希望与客户配合推出有特色的直流电源方案。总经理郑博士从2000年在华为参与 UPS研发，2008年参与微软HVDC开发，全程参与HVDC从无到有再到800V阶段，AIDC行业在经历快速巨变，即使龙头英伟达也难以押注未来技术路线，公司持续推进相关进展，快速响应客户需求，希望推出有特色的直流电源方案，目前在与几家国际主流公司在洽谈。#做产品的思路是跟随、核心是下游客户决定。
#国际巨头更看中公司快速开发能力与成本控制能力，大型公司新产品迭代周期慢，在AIDC快速发展的背景下难以及时响应市场需求，同时海外工程师成本为国内的3倍，成本优势凸显。
#海外产能已准备两年足以应对关税风险。公司海外产能已有提前布局，#①欧洲匈牙利前期做完预计今年6月能够进入小批量生产。匈牙利政局稳定，对中国友善，成本低，是德国的1/3。#②墨西哥子公司也能够生产，如果拿到墨西哥原产认证进则可避免关税，公司对原产地证明已有摸索，节省2年时间。同时海外工厂各个产品都可以生产，不局限于变流器。
#大传动下游领域布局广泛、风光储全面发力。#传动变频业务市场分散，风电行业成就禾望、电梯行业成就汇川，逐步替代西门子、美国超导等外资份额，下游培育众多行业，核电每年几亿元市场空间、军工产品提供样机，石油钻机、船舶动力等诸多行业亦有布局，25年到目前订单同比50%，已进入收获期。风电:30%份额，后续需求向构网型变流器转变，公司优势更加明显。光伏:24年仅8-9GW，规模较小，后续定位更加清晰瞄准大功率市场，技术优势下仍有一定盈利能力。储能:构网型储能预计出货规模可达GW级别。
总结:我们认为，本次股东大会郑博士对各业务布局与展望进行了客观务实的解读，①事业部改革成效逐步显现;②AIDC产品明确跟随下游客户开发，与几家国际巨头保持密切合作，国际巨头看中公司研发效率与成本控制能力，希望开发有特色直流解决方案;③海外投建匈牙利与墨西哥工厂，可以有效规避关税;④大传动下游应用领域众多，公司对几个重点行业有所培育，业务有望快速兑现;⑤风光储稳步推进，风电大年+构网型储能需求仍有大幅增长。我们预计25/26年公司净利润6.5/8.5亿元，对应当下20/16xPE，重点推荐!