【农药板块近况更新】
近期随着上市公司年报及一季报披露，受益于部分小品种农药底部涨价反弹，农药板块部分上市公司业绩超市场预期。如利尔化学 1025 归母净利润 YY +203%-224%，江山股份 YoY +89.1%，利民股份同比大幅转正至 1.1 亿元，先达股份扭亏为盈。
当前时点，我们更新如下:
农药产品已处于历史大底，小品种反弹更早出现。从农药价格指数来看，目前已处于有历史记录以来的低点，且考虑到2024 年部分公司出现年度亏损现状，行业呈现挺价自救。考虑到小品种供给、需求集中度高，行业库存更低，我们认为小品类农药反弹的速度及幅度更大，
制剂环节复苏或快于原药环节，重点关注海外市场。原药供应主要集中在国内，且短期仍有产能等待释放，供需复苏整体节奏或缓慢。制剂端，尤其是海外市场，尽管近年来也有国内企业加速布局出现，但整体好于原药制造环节，且海外市场更加多元及广阔，我们认为在海外去库告一段落后采购稳步复苏，叠加原药底部，制剂企业或有望受益于此
中长期来看，创制农药及海外渠道是差异化的重要手段。国内原药发展经历过去黄金二十年，仿制药发展或已进入后半段。创制农药已成为众多企业发展方向，然而从 metoo 创新到新的防治机理发现仍有进步空间，后者或是进军全球市场的钥匙，渠道方面，从贸易到海外登记再到终端渠道建设，对企业能力要求逐步提升，中国本土企业尚未培育出 UPL 类型企业。
重申看好
利尔化学:估值底部(~1.1xPB，~15xPE)，机构持仓低，盈利底部反转(精草铵膦放量，绿草定涨价)。
润丰股份:汇兑损失或转为收益(巴西雷亚尔对美元 25 年小幅升值)，去库周期结束后需求常态化，终端 toC 市场持续发力。
建议关注:底部优质龙头扬农化工，现金流充沛广信股份。受益于张价业绩改善利民股份(未覆盖)，江山股份(未覆盖)，先达股份(未覆盖)，海利尔(未覆盖)等。