[太阳]宁夏一帆再度停车，烯草酮订单饱满供应告急。据百川盈孚，近期南美等地订单下发较好，下游维持良好采购。供给端宁夏一帆再度停车，影响行业接近30%的烯草酮产能。我们预计短期内无法恢复。我们预计行业月度需求量约4000吨，目前的行业供给量不到3000吨，存在明显的供给缺口。
[太阳]烯草酮价格跳涨，先达股份利润增厚。据百川盈孚，受到供给短缺的影响，2025年4月24日，烯草酮主流成交价从8.6万元/吨，上涨至10万元/吨，处于22%历史分位。按照目前价格计算，先达股份1万吨/年烯草酮产能满产满销的情况下，单吨利润增厚1.4万元，年化利润增加1.4亿元，目前价格水平下全年烯草酮利润预计2.0-2.5亿元。给予15xPE，对应30-37.5亿元市值。后续每涨价1万元/吨，对应市值增厚15亿元。
[太阳]创制药稳步推进，公司兼具成长性。据中国农药信息网，公司吡唑喹草酯原药和可分散油悬浮剂于2024年9月18日获得农业农村部农药登记，主要用药作物为水稻田，防治对象为一年生禾本科杂草，用量150-200毫升/亩。据国家统计局，2023年国内水稻田种植面积为4.34亿亩。假设按照初期推广目标400万亩（占总耕地面积1%左右）、每亩净利润15元计算，将贡献6000万元业绩增量，给予25xPE，对应15亿元市值。据世界农化网，苯丙草酮可有效防除水稻田禾本科杂草，与氰氟草酯、噁唑酰草胺、五氟磺草胺、二氯喹啉酸等水稻田常用除草剂无交互抗性，能有效防除对ALS抑制剂、ACCase抑制剂（FOPs）、激素类除草剂等产生抗性的禾本科杂草，高效防除稗草、千金子、双穗雀稗等。目前未获得农业农村会农药登记，公司有望今年6月获得审批，明年业绩放量。
[太阳]烯草酮仍然具备上涨空间。按照目前烯草酮价格，对应公司市值为45.0-52.5亿元，据百川盈孚预计，短期内烯草酮市场成交价将延续上涨，烯草酮历史最高价格为22万元/吨，如果涨价至12万元，即35%历史分位，公司利润将大幅增厚，年化增加2亿元，全年利润将达到4.6-5.1亿元，对应目前市值不到8xPE。