青木科技（301110.SZ）与泡泡玛特（09992.HK）的关联主要体现在电商代运营合作及业务协同效应上，具体可从以下维度分析：
一、核心合作模式
1. 独家代运营服务
青木科技自2023年起成为泡泡玛特天猫旗舰店的独家代运营服务商，合作范围覆盖传统电商（天猫、京东）及新兴平台（抖音）。合作模式为轻资产代运营，青木不承担库存风险及营销费用，仅通过服务费（全链路服务）及仓储物流收入盈利。
2. 服务内容
◦ 店铺运营：包括视觉设计、直播带货（店铺自播+达人合作）、会员管理等。
◦ 数据驱动：利用AI技术优化投放策略，提升转化率及ROI。
◦ 跨渠道布局：协助泡泡玛特拓展抖音等新兴渠道，2024年抖音渠道GMV占比提升至约15%。
二、对青木科技的业绩贡献
1. 收入增长
潮玩板块（泡泡玛特+Jellycat）成为青木科技核心增长引擎。2024年前三季度，青木营收8.08亿元（同比+23.52%），净利润0.72亿元（同比+62%），其中潮玩业务贡献超30%营收增量。
2. 毛利率提升
代运营业务毛利率高达51.59%（2024H1），显著高于传统服饰代运营（约35%），推动整体盈利能力增强。泡泡玛特GMV增长（2024年天猫旗舰店GMV预计20-25亿元，同比翻倍）直接拉动青木服务收入。
3. 客户拓展协同
泡泡玛特的品牌效应为青木带来优质客户资源，如李宁、博士伦等，加速跨品类布局（从服饰向潮玩、健康消费品延伸）。
三、风险与挑战
1. 合作依赖风险
合作模式为逐年签约，未来存在服务费率调整或合作终止风险。若泡泡玛特调整代运营策略，可能影响青木收入稳定性。
2. 业务周期性波动
潮玩行业受IP热度及消费情绪影响较大，若泡泡玛特新品表现不及预期，可能拖累青木业绩增速。
3. 竞争加剧
其他代运营企业（如宝尊电商、若羽臣）加速布局潮玩赛道，可能分流客户资源。
四、未来协同潜力
1. 全球化布局
泡泡玛特计划2025年海外新增30-40家门店，青木可凭借跨境电商经验（如东南亚市场布局）承接其海外电商代运营需求，拓展增长空间。
2. AI技术赋能
青木自研的“青灵AI中台”已应用于直播选品、智能客服等环节，未来或与泡泡玛特共享技术资源，进一步降本增效。
3. 跨品类复制
若青木成功将潮玩代运营经验复制至Jellycat（毛绒玩具）等品类，可强化其在情绪消费领域的服务壁垒。
总结
青木科技与泡泡玛特的合作是轻资产代运营模式的典型案例，短期看，泡泡玛特业绩高增直接利好青木营收及估值；中长期需关注合作稳定性、跨品类拓展及技术赋能成效。若双方协同深化，青木有望从“服饰代运营龙头”向“全域电商服务商”升级。