R32 制冷剂价格疯涨，印度 50℃高温 “烤” 爆空调需求！迎 “量价齐升” 超级旺季

贸易战涨价+高温增加需求+以旧换新政策提升需求+新兴领域拉动需求

制冷剂行业在2025年价格持续上涨的核心逻辑，主要源于供给刚性收缩、需求刚性增长、成本支撑强化、行业集中度提升及政策催化等多重因素共振。

一、供给端：配额政策锁定产能，供给缺口长期存在

1. 三代制冷剂配额刚性约束
   2024年生态环境部核发三代制冷剂（R32、R134a等）生产配额总量约74.6万吨，内用生产配额仅34万吨，出口配额40.6万吨，供给端被严格限制。2025年配额总量虽小幅增加至79.19万吨，但内用配额38.96万吨，供给增速低于需求增速，导致市场缺口持续扩大（华泰证券测算2024年缺口达4.9万吨）。

2. 二代制冷剂加速淘汰
   根据《蒙特利尔议定书》，2025年二代制冷剂（如R22）生产配额较基线削减67.5%，供给进一步收缩，推动价格上行。

3. 产能扩张受限
   配额政策实施后，新增产能难以进入市场，行业进入“供给侧锁死”阶段，仅有头部企业（如巨化股份、永和股份、三美股份）通过配额收购或存量产能优化提升份额。

二、需求端：刚性需求+新兴领域拉动

1. 空调与冷链需求爆发

   • 国内空调排产持续高增：2025年4月家用空调排产2073万台，同比+15%以上，旺季备货需求旺盛；

   • 冷链物流规模扩张：2025年一季度冷链物流需求总量1.16亿吨，同比+5.2%，高品质果蔬运输带动制冷剂需求。

2. 海外市场增量显著

   • 欧美高温天气及补库需求拉动出口，印度等新兴市场空调渗透率仅10%，未来年均需求增速超10%；

   • 中国空调企业出海加速（如美的、格力），带动制冷剂出口订单增长。

3. 数据中心与新能源汽车需求

   • 数据中心机架总量突破800万架，算力散热需求激增；

   • 新能源汽车热管理系统对制冷剂需求提升（如R1234yf）。

三、成本端：萤石供给紧张推升全产业链价格

1. 萤石供需失衡
   国内萤石矿山因安全整治（如河北、浙江等地实施“三个一批”政策）开工率不足，南方市场供应尤其紧张，持货商惜售情绪浓厚，价格年内已涨20%。

2. 氢氟酸成本传导
   萤石价格上涨直接推高氢氟酸（制冷剂核心原料）成本，2025年R32生产成本同比+15%，企业毛利率显著承压。

四、行业格局：集中度提升强化议价权

1. 头部企业垄断市场
   三代制冷剂CR6超90%，巨化股份（29.98万吨配额）、三美股份、永和股份等龙头通过全产业链布局（萤石→氢氟酸→制冷剂）控制成本，并凭借配额优势主导定价权。

2. 库存收益增厚利润
   部分企业（如永和股份）提前锁定低价萤石库存（2024年采购成本约1800元/吨），在2025年萤石涨至3000元/吨时，库存收益贡献显著。

五、政策与市场预期

1. 环保政策催化升级
   四代制冷剂（HFOs）研发加速，但受专利限制（如R1234yf售价高达20万元/吨），短期难以替代三代产品，三代制冷剂仍为核心盈利来源。

2. 涨价周期延长
   机构预测，2025-2029年三代制冷剂景气度将持续，参考欧洲经验（2017-2018年价格涨幅6-9倍），本轮国内涨价空间或超预期。

风险提示

1. 政策调整风险：若配额放松或环保标准升级过快，可能削弱涨价逻辑；

2. 需求波动风险：空调、汽车等下游需求若不及预期，将压制价格上行；

3. 原材料价格波动：萤石供给若快速恢复，成本支撑可能弱化。

结论

制冷剂涨价逻辑的核心在于“供给刚性+需求弹性+成本传导”三重驱动，头部企业（如巨化股份、永和股份、三美股份）凭借配额优势、全产业链布局及库存管理能力，成为最大受益者。2025年R32等主流品种价格有望突破5万元/吨，行业进入“量价齐升”黄金期。投资者需关注配额政策、下游需求及成本变化，把握阶段性行情。

萤石储量A股第二，储量329万吨。

主流第三代制冷剂配额份额占比国内第五，7.6%

唯一同时拥有萤石矿和R32制冷剂配额份额

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