一、供需情况
需求端：在国外，饲料级胆固醇应用于虾养殖早已成熟，花园生物2 年多来不断推动国内政策落地。近期，胆固醇在鱼虾饲料里通过评审，预计本周将纳入饲料添加剂名录。
饲料级胆固醇主要用于替代鱼粉（8-9成进口），2000万吨鱼虾饲料，按照0.5%添加比例，增量需求约10万吨。当前胆固醇单价为 50万元/吨，增量市场空间约 500亿。
供给端:竞争格局优质，产能缺口显著。目前，国内胆固醇市场集中度较高，CR5 超过 80%，花园生物作为全球主导企业，现有产能 3000 吨，规划扩产至 5000 吨。
现状：胆固醇供不应求，花园生物今年南美需求暴增订单已排至8月，预计全年销量1000吨，单吨净利20万。纳入饲料添加剂名录，将进一步扩大供需缺口，未来一段时间必然量价齐增。
二、测算
按照当前利润水平估算，行业新增利润可达百亿，花园生物作为行业绝对巨头，率先布局扩产扩张，未来将会充分受益大单品的放量。一是产能从 3000 吨扩至 5000 吨，新增产能 2000 吨，预计新增利润4亿元（仅扩产，未计入涨价，利润翻倍）。未来会规划更多产能满足市场10万吨级别的市场需求。饲料级VD3库存见底、面临涨价窗口期，维生素 D3 价格持续上涨，进一步增厚利润。
仅考虑扩产2000吨就有翻倍空间，未来扩产计划＋涨价，看不到天花板。
三、后续催化
（1）维生素 D3 持续涨价。（2）胆固醇列入饲料添加剂名录，大单品放量。（3）供不应求，胆固醇价格持续大涨。（4）进一步扩建计划。