阿里发布财报，其中2025年财年Q4资本开支为246亿元，大家认为低于预期。
但报表里有一项值得关注，资本开支承诺。
资本开支承诺是指资本性支出承诺通常是指企业已签约的、将来需要支付的、与购建或改善固定资产、无形资产相关的支出。
该科目经过一段时间后会逐步转为固定、无形资产进入资产负债表。可以看做CAPEX的前瞻部分。
2025财年Q4(20250331)这个数值为453亿元，去年同期为184亿元，同比增长270亿元(估计主要是AI相关)。假设新增额在4个Q确收完毕(较为保守)，2025年Q4
另外，关于算力租赁。今年H1，我们切切实实看到了很多上市公司的算力租赁订单，#我们预计已发订单在200亿左右，下半年还会有更多订单。算力租赁以租金形式进入到opex，会跟主业的费用、成本混在一起，无法拆出。如果还原，#真实Q1“资本支出”更大。
因此，通过仔细观察阿里报表的蛛丝马迹，算力支出是在的。今日，阿里云也在公众号#强调了未来三年投入超过3800亿用于建设云和AI硬件基础设施。
#持续看好算力租赁板块。相关标的:【宏景科技】、协创数据、有方科技、海南华铁、润建股份等。