神火股份面对2024年的煤炭价格下行与氧化铝价格上涨的双重压力，通过电解铝板块业绩的稳定支撑及实施煤炭资产优化、保持电解铝成本优势和推行高分红策略等措施，确保了公司经营的稳定性和投资价值。展望2025年及以后，随着行业周期的底部反弹及高质量发展策略的推进，神火股份预期将维持并增强盈利能力，展现其长期投资潜力。此外，公司通过提升分红比例、实行股权激励及回购计划等手段，有效提升了投资者吸引力并维护了市场稳定。章节速览● 00:00 2024年镁铝双向布局对公司业绩影响分析2024年，公司受煤炭价格下行和氧化铝资产出清影响，业绩承压，尤其是在四季度电解铝板块盈利能力受挫。然而，电解铝板块铝价的持续上行对业绩形成托底。煤炭业务方面，尽管价格接近底部，但其安全边际高，且有稳价机制。电解铝资产方面，公司无自有氧化铝产能，通过联营公司控制部分产能，这在氧化铝价格波动时减少了直接成本压力。整体上，公司通过镁和铝的双向布局，在周期股中维持了相对稳定的经营状况，显示出其在2025年及以后的潜力。● 04:48 2025年氧化铝价格下跌对电解铝利润的影响及公司业绩提振进入2025年后，氧化铝价格急速下跌，产能过剩成为不可避免的趋势。矿工安全考虑促使国家和企业加大矿端布局，维持铝土矿端的宽松环境，导致氧化铝价格呈现持续走跌的态势。预计全年氧化铝均价可能达到3200元左右，而如果氧化铝价格降至2800元左右的成本水平，全年均价可能降至3000元左右，这一价格远超电解铝的调整机制。氧化铝价格下跌1000元左右将对电解铝利润产生显著提升效应，尤其是对于使用1.92倍氧化铝的电解铝企业。此外，公司在电解铝板块具有显著的电力成本优势，尤其是云南和新疆的产能。云南今年水电充足，电力交易通过昆明的电力市场化交易进行，电价存在较大的下降可能性。水电的持续宽松将有助于公司恢复之前因减产而损失的产能。同时，新疆的优质资产，即便在全球净利率企业90%不盈利的情况下，仍能保持在成本曲线上的优势，提供稳定的超额利润。这些因素共同作用，使得公司在2025年具备显著的业绩提振和稳增长确定性。● 08:46 2025年铝行业盈利能力及周期性反弹潜力分析尽管面临关税政策、全球衰退预期以及工业金属危机等不利因素，2025年铝行业的全年均价预计维持在19500元左右，极限测算下仍能保持与2024年相当的盈利能力。特别是电解铝资产，在当前周期底部位置展现出良好的利好变化，预示着后续周期反弹效应明显。海外电解铝产能受关税不确定性影响更大，若持续承压，预计2027至2028年电解铝产能规划增速仅维持在1%左右，为后续板块的强力反弹埋下伏笔。国内政策层面，国家致力于保持铝产业链的高竞争力和稳定盈利能力，避免行业进入内卷，确保需求的强稳定性。因此，在当前周期偏底部位置，尤其是在由黑天鹅事件创造的底部，铝行业具有值得关注的长期反弹潜力。● 14:08 神火股份：能源周期布局与高分红价值分析在煤炭能源价格长期低迷的背景下，分析指出当前是周期性布局的好时机，预期后续稳价机制将提升，国家调控介入，产能初期恢复。公司具备极限情况下的托底能力，并展现出大幅反弹的长期续航能力。特别强调了神火股份的高分红属性，2024年分红比例从30%提升至40%，股息率水平达到5%，加上回购和股权激励计划，增强了持有体验和市值管理。公司明确表示现金流可覆盖资本开支，承诺持续稳定的分红政策，使其成为长期资金、红利资金和周期底部弹性投资者的优质选择。总体而言，神火股份展现出攻守兼备的投资价值。要点回顾2024年公司业绩受到了哪些因素的影响？电解铝资产对公司的业绩有何影响？在2024年，公司业绩受到两大因素影响而承压。首先，前期煤炭价格下行导致煤炭板块利润相比前两年有大幅压力；其次，自2024年四季度起，公司基于资产质量评估完成了氧化铝资产的出清，这使得氧化铝价格快涨对公司的业绩产生了负面影响。因此，电解铝板块在2024年四季度时盈利能力受到了影响。公司的电解铝板块拥有两大特点。首先，公司在母公司体内不存在氧化铝产能，只通过联营公司控制部分氧化铝产能，使得公司在2024年受益于氧化铝价格上涨。然而进入2025年后，氧化铝价格急速下跌，预计全年均价将在3000元左右，若氧化铝价格进一步走低至成本曲线以下，将对电解铝利润产生显著提振效应。其次，公司在电解铝板块具有明显的电力优势和成本优势，尤其是在云南和新疆地区的产能，由于水电资源丰富及成本较低，将有助于增强公司的盈利能力及业绩稳定性。当前煤炭业务板块的市场状况如何？当前动力煤和焦煤价格已打破长协价体系，尤其是动力煤对国家定价体系造成较大冲击。随着价格下跌，煤炭企业的边际效应会大幅减少。焦煤方面，已跌破全行业1000元左右的成本线，许多企业开始采取降薪裁员等方式自救，并且国家层面正控制进口和约束产能，同时提出严格执行电煤中长期合同以稳价并减少劣质煤进口。因此，在经济环境动荡的情况下，煤炭板块处于底部下跌有限的位置，具有较高的安全边际。从估值角度看，煤炭板块及神火股份的表现如何？目前煤炭板块因价格下跌出现稳步向上反弹，因其避险属性突出且低估值高红利，投资价值实现大幅提升，平均PE从24年前的五倍左右增长至十倍以上。相比之下，神火股份的估值目前约为18倍左右，不仅具有低估值优势，股息率也相差不大，约为5%，体现了较高的安全边际。在之前的电解铝资产中，存在哪些风险？在当前市场环境下，为什么认为电解铝资产具有底部效应？之前的风险主要在于氧化铝价格上涨带来的压力，尤其是在2024年。在2025年，由于氧化铝价格走低、云南电价进一步降低、水电资源更宽松以及新疆优质资产的托底效应，这四个层面的变化共同构成了底部效应。即使在铝价较低的情况下，公司2025年的业绩表现如何？即使考虑极端情况下的低点假设，比如全年铝价均价在18500元左右，但在极限测算下，氧化铝均价保持在3200元左右的高位时，公司的2025年全年业绩预计能够与2024年的业绩水平持平，显示出较强的盈利能力。(节选）