AI数据中心驱动电力需求激增，能源与算力成为长期博弈主线。随着AIGC等大模型技术落地加速，AI数据中心成为算力承载的关键基础设施，功耗密度大幅上行，单柜功率由传统的4-6kW跃升至20-40kW。2030年中美数据中心年用电量将分别达1.7万亿和1.2万亿千瓦时，均为2022年的6倍以上。液冷、UPS、电源模块等成为能耗结构中关键的能量消耗主体。
电源模块面临更高功率密度与转换效率要求，
AC-DC、DC-DC价值量增加。AI服务器电源转换效率需达到97.5%-98%，价值量有望显著提升，单台服务器机柜的价格约为200-300万美元，其中DC-DC模块单卡价值已达1550元，整机配置可达1.2万元，预计整体市场规模将超过199亿元，国产厂商加速替代进程。电源模块环节推荐核心标的麦格米特，建议关注欧陆通。
HVDC与巴拿马电源迭代替代UPS，高效供电架构成主流趋势。HVDC系统省去逆变环节，效率高达97.5%，在大型AI数据中心逐步普及;巴拿马电源进一步简化供电链路，提升系统效率至98.5%。中恒电气等龙头企业加快技术升级，渗透率有望持续提升，迎接百亿级市场空间。 HVDC板块建议关注中恒电气、禾望电气、通合科技、科华数据。
干式变压器为核心组件，需求量提升推动单GW价值上行。AI数据中心对供电连续性与电压稳定性要求极高，干式变压器凭借高安全性优势成为主流。2023年数据中心变压器市场规模为92亿美元，预计2024-2032年CAGR超过7%。金盘科技2024年已签订140余份数据中心订单，同比增长603.68%。推荐伊戈尔，建议关注金盘科技、明阳电气。
柴油发电机组需求旺盛，核心设备价值量高企。高等级数据中心对备用电源提出强配置要求，柴油发电机组具备持续供电能力，市场需求持续释放。2023年全球柴油发电机市场规模为194.6亿美元，中国数据中心用柴油发电市场空间约为554亿元。发动机作为核心部件占比达60%-70%，国内替代仍具广阔空间。建议关注科泰电源、潍柴重机、联德股份。
建议关注AI数据中心产业链优质厂商：
电源模块环节推荐：1)麦格米特:已成为英伟达 Blackwell平台电源核心供应商;建议关注:2)欧陆通:国产高功率服务器电源领航者。
UPS/ HVDC环节建议关注:1)中恒电气:HVDC国内龙头，目前正加大出海布局;2)科华数据:为腾讯机房供应HVDC设备;3)通合科技:HVDC新产品持续落地，下游客户验证持续推进;4)禾望电气:电力电子领先企业向HVDC拓展。
变压器环节推荐:1)伊戈尔:阿里AIDC移相变压器指定供应商;建议关注:2)金盘科技:AIDC干式变压器龙头企业;3)明阳电气:深耕新能源变压器、数据中心电力模块。
柴油发电机环节建议关注:1)科泰电源:柴油发电机行业龙头，市占率领先。2)潍柴重机:全球最大功率柴油发电机组生厂商，适配阿里、百度等云厂商数据中心。3)联德股份:优质铸件领军者，向AIDC上游零部件布局。
风险提示:数据中心投资不及预期;海外贸易风险;行业竞争加剧;技术迭代风险。