韭研
中美关税超预期，抢运加补库逻辑航运持续大涨
12日早，据新闻报道中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高层会谈，中方代表团在新闻发布会上表示双方就彼此关心的经贸问题开展了深入交流，取得了实质性进展达成重要共识，双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美会谈取得实质性成果，前期市场对关税悲观预期扭转，现货运价下方空间有限。旺季预期叠加美国补库预期。欧线集运持续大涨12日当天触及涨停，今日再次大涨。
参考上一轮贸易摩擦从2018年3月开始，历时22个月方签署第一阶段协议。本轮谈判过程或仍有复杂性，叠加美对华关税44%仍高于大部分其余国家，预计转运潜在需求仍存在。此外长期关税博弈谈判或将加速中国制造产能出海，全球集运货物流向或再迎重构，亦有望推升东南亚转口贸易需求。
复盘上一轮贸易摩擦：24vs18年亚洲其他国家出口美线需求自580万TEU增长59%至920万TEU。复盘历史，我们测算转口贸易带来需求额外增长330万/TEU/年。假设年化2%复合增长，则转口贸易首年带来增量约300万TEU，对应2024年亚洲区集运量5%。同时从4Q24看，东南亚经济基本面具备较好韧性，潜在转运需求有望传导至运价端。
投资机会：地缘事件带来供应链重构成为当期影响集运运价最直接因素，中美博弈加速制造出海，东南亚或成为首选，转运及中国东南亚双方贸易增加边际增量确定。
举例：不代表个股推荐，以锦江航运为例，测算10%的单箱收入涨幅对应增厚业绩0.5~0.6亿元。港股的海丰国际同理（东南亚转运）。
资讯解析
行业:
交通运输
标的:
锦江航运
海丰国际
标签:
中美经贸谈判
关税调整
集运
转运需求
东南亚贸易
航运
集运货物流向重构
中美经贸高层会谈
东南亚转口贸易
摘要:
中美经贸高层会谈取得实质性进展,双方同意建立经贸磋商机制,美国将修改对中国商品加征的关税。这一进展扭转了市场对关税的悲观预期,现货运价下方空间有限。欧线集运持续大涨,触及涨停。长期关税博弈可能加速中国制造产能出海,全球集运货物流向或再迎重构,东南亚转口贸易需求有望增加。
多方:
中美经贸会谈取得实质性进展,扭转市场悲观预期,现货运价下方空间有限。欧线集运持续大涨,显示市场对运价上涨的预期。长期关税博弈可能加速中国制造产能出海,全球集运货物流向或再迎重构,东南亚转口贸易需求有望增加,利好相关航运公司。
空方:
中美经贸谈判过程仍具复杂性,美国对华关税仍高于其他国家,转运需求的存在可能对运价形成支撑,但谈判的不确定性仍存。此外,全球集运货物流向的重构可能带来市场波动,需关注后续谈判进展和实际执行情况。