看完腾讯阿里两个财报，其实基本面都算稳健，如果非硬要比一下，腾讯>阿里。尤其是腾讯，不仅主营业务游戏广告都很扎实，在AI上的投入和资本规划，不得不再说一遍：腾讯还是那个腾讯，稳若老狗。阿里由于关注重点都放在了云业务增速，而预期又很高，在“未来几个季度逐步加速”之前，有个消化整理也挺正常。
但本季度最大谜题，是两家的capex都环比下降了挺多。去哪儿了？
今晚听完阿里之后，结论一样：有钱花不出去。
NV禁售损失的55亿美金，我们算过，折算成H20终端售价，收入影响大概150亿美金，也就是1000亿人民币。
NV的计提，就是BAT省下的开销。如果其中40%属于腾讯阿里，大概有400亿发生在1/31-4/30之间（NV的财报季度）。
400亿如果冲回本季度资本开支，可能还绰绰有余了可惜的就是，SMIC的产能铆足了劲干，的确不可能在3个月挤出来400亿的国产替代啊...后面怎么办？
Martin已经给了答案，“从软件上着手”，硬件不够，优化来凑，继续发扬降本增效的中国AI特色。且听 Martin 的语气，的确腾讯在开支上相对比较理性谨慎。
如果AI就这样了也就罢了，但显然Agent的战争刚刚打响，下半年会看到眼花缭乱的Agent竞赛，需求只会上升，而且可能是加速上升。
因此H不让用，H20不给卖。怎么办？活生生的需求就摆在这儿，不仅菊以外的其他国产卡都想吃，老黄也想吃。
因此再回味前两天的BIS“长臂文”，是既要又要。既要打压菊，又要遏制中国AI，又想赚你的钱。
这一点值得想清楚，即便美国的算盘是通过向全球兜售美国技术栈来实现AI垄断，最终也是希望通过贩卖终端应用来收割全球市场。
我可以卖给你锄头，但你绝对不能具备自产锄头的能力，和我抢饭碗。
事情似乎就尬在这儿了，没办法了吗？可能也不会。
我们不再赘述国产替代、南方厂扩产、ASIC攻坚等等等等。
今晚有一件事儿，没太多人关注。DeepSeek发了一篇论文，也有梁文锋署名，主要分享V3中发现的软硬件协同的重要性。论文末尾，针对目前芯片硬件瓶颈，指出了DeepSeek认为可以突破创新的方向。
现在单纯靠BAT撒钱、南方厂扩产，都只是线性追赶的思路。毕竟如果继续沿着老美思路，大力出奇迹、NV系统优势，加上禁运，可能一直被牵着鼻子走。
模型+芯片+系统，协同优化创新，找出一条适合中国自己生态的路，可能才是真正突破这次系统性封锁的可能途径？
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