2025年5月7日，长江综合钨粉均价突破324,000元/吨，单日涨2,000元，连续七日上涨。在“资源枯竭”与“高端需求”的共振下，钨产业链正经历从资源争夺到技术升级的深层变革。本文结合最新政策、企业动向及市场博弈，解析钨价持续攀升的底层逻辑与未来变局。
一、行情速览：供需失衡下的“七连涨”
价格新高：5月7日钨粉均价达324,000元/吨，较年初累计上涨12%，创近三年新高，市场呈现“矿端领涨、全产业链跟涨”格局。
供应紧绷：江西、湖南主产区65%黑钨精矿报价15.2万元/标吨，现货流通量不足65%，持货商惜售情绪加剧；APT散货报价僵持于22.2万元/吨，冶炼厂成本倒挂压力下被动跟涨。
政策加码：自然资源部2025年首批钨矿开采指标同比缩减6.45%（至5.8万吨），江西、甘肃主产区配额降幅超5%，原生矿缺口扩大至12%。
二、核心逻辑拆解：资源枯竭、技术替代与全球博弈
资源枯竭倒逼技术革命
矿山老化与环保高压：江西、湖南钨矿品位降至0.3%-0.5%，开采成本同比上升40%，超产幅度从2015年的54.9%骤降至2024年的11.4%。环保法规倒逼中小矿企退出，章源钨业等头部企业通过智能化改造提升采矿效率25%，但环保投入占成本比重飙升至18%。
再生钨的“理想与现实”：尽管废钨回收量同比增18%，但光伏钨丝（纯度需达99.95%）、军工合金等高端领域仍依赖原生矿，再生钨替代率不足15%，技术瓶颈导致成本较原生矿高20%。
需求分化：高端爆发与中低端萎缩
光伏与军工驱动增长：光伏钨丝渗透率突破12%，厦门钨业100亿米产线投产在即，单吨利润提升30%；中钨高新研发0.01mm极小径铣刀突破“卡脖子”技术，军工订单占比提升至35%。
传统出口承压：美国对华钨铁加征50%关税，压制出口价格于38.5-39.5美元/千克，海外订单同比下滑40%，倒逼企业转向高附加值产品。
全球资源争夺白热化
欧盟战略储备冲击：欧盟启动10万吨钨储备招标（首批3万吨占全球消费量15%），欧洲现货升水率飙升至8%，倒逼中国缩减出口配额8%，强化资源定价权。
非洲资源“双刃剑”：中资企业在刚果（金）推行“矿山-港口”一体化开发，开采成本压至中国本土的60%，但政局动荡导致实际出口量不足产能50%，北方稀土等企业面临产能损失风险。
三、龙头企业动向：技术壁垒与资源整合
厦门钨业（600549.SH）：
一季度净利润3.9亿元，光伏钨丝市占率稳居80%，目标2026年渗透率提升至20%；
布局下一代NL结构正极材料，推动技术溢价持续释放。
中钨高新（000657.SZ）：
完成柿竹园钨矿资产注入，一季度净利润2.21亿元（+3.24%），硬质合金刀具全球市占率第一，进口替代率突破40%；
军工订单占比提升至35%，计划2026年产能提升30%。
章源钨业（002378.SZ）：
APT及碳化钨粉年产能达1万吨和6,000吨，资源自给率提升至20%，长单采购价连续三个月上调，成本传导能力领先行业。
四、未来趋势：高位震荡与战略机遇
短期逻辑：
钨精矿成本线（15.2万元/标吨）形成强支撑，但出口疲软抑制涨幅，预计二季度钨粉价格波动区间315,000-330,000元/吨；欧盟储备招标（首批3万吨）或催化阶段性行情。
长期转型：
技术驱动：光伏钨丝（2026年渗透率目标20%）、核聚变钨基材料（研发投入超50亿元）成核心增长极；
全球定价权重构：中国掌控全球70%钨储量，再生技术突破或成未来十年最大变量。