核心逻辑：情绪消费驱动高景气，国货龙头多维突围
一、行业逻辑：高成长性与格局优化的黄金赛道
1.需求韧性强劲，渗透率空间广阔
中国宠物经济规模已突破3000亿元，宠物食品占比超50%，是核心增长引擎。在老龄化、单身化及情感消费升级驱动下，宠物作为“家庭成员”的角色深化，推动行业维持20%+复合增速。对比欧美市场，我国宠物食品渗透率（猫粮39%、狗粮22%）及单宠消费（不足欧美1/3）仍有翻倍潜力，中长期扩容确定性高。
2.格局分散，国货替代正当时
国内宠物食品CR10仅24%，远低于美国的77%，且外资品牌（如玛氏、雀巢）先发优势逐步弱化。国货品牌凭借本土化需求洞察、线上渠道红利（抖音、小红书等兴趣电商占比超60%）及高性价比产品，加速抢占市场份额。2024年线上宠物食品销售额同比+23%，其中国货龙头增速普遍超行业均值。
二、核心标的：三大龙头多维竞争力解析
1.乖宝宠物（301498.SZ）：高端化+全渠道领跑者
-核心逻辑：自主品牌占比近70%，高端化战略成效显著。旗下“麦富迪”连续4年蝉联双十一销冠，定位中高端的“弗列加特”鲜肉粮系列毛利率超45%，推动公司净利率提升至12.8%。2024年推出平价品牌“佰萃”，形成“高端树品牌、中端保份额、低端拓市场”的全价格带覆盖。
-增长动能：国内线上渠道优势稳固，泰国工厂对冲美国关税风险，海外代工业务稳健增长。
2.中宠股份（002891.SZ）：全球化产能+品牌矩阵突围
-核心逻辑：“海外代工+国内品牌”双轮驱动，主粮业务爆发式增长（2024年同比+91.85%）。自主品牌“顽皮”“ZEAL”通过IP联名及直播电商破圈，境内毛利率达35%。美国/加拿大工厂投产缓解关税冲击，供应链韧性提升。
-增长动能：新西兰高端主粮产能释放，国内宠物医院渠道绑定新瑞鹏（1900家门店），线下渗透率加速提升。
3.佩蒂股份（300673.SZ）：技术壁垒+全球化布局重构价值
-核心逻辑：从“咬胶代工之王”向“功能主粮科技龙头”转型，植物咬胶技术迭代至第六代，毛利率提升至31%。新西兰4万吨高端主粮产线投产，定位天然粮切入欧美市场，国内自主品牌“爵宴”风干粮复购率35%，差异化优势显著。
-增长动能：柬埔寨/越南工厂产能利用率超90%，成本优势突出；小红书达人矩阵合作增长200%，精准触达年轻养宠人群。
三、风险与机遇：把握结构性红利
1.风险提示：关税政策波动（如美国对东南亚产能加征关税）、原材料价格上行、国内品牌竞争加剧。
2.核心机遇：
-消费升级：科学养宠趋势下，功能粮、鲜肉粮等高端品类渗透率提升。
-国货出海：东南亚产能布局+自主品牌出海（如乖宝泰国工厂、佩蒂新西兰基地），打开第二增长曲线。
-政策红利：农业农村部规范行业标准，头部企业受益于准入门槛提升。
四、投资建议：紧抓龙头，布局长线
短期看，宠物食品板块受益于情绪消费韧性及外资替代逻辑，乖宝、中宠、佩蒂估值仍具吸引力（2025年PE分别为50x/35x/22x）。中长期看，行业“大行业、小公司”特征下，龙头有望通过品牌势能、研发投入及全球化布局实现份额跃升，建议逢低配置，分享国货崛起红利。
重点推荐：
-乖宝宠物：高端化标杆，全渠道龙头；
-中宠股份：全球化产能+品牌矩阵最优解；
-佩蒂股份：技术壁垒深厚，主粮第二曲线爆发。