【合理低估 + 高毛利稀缺赛道】一个被情绪遮住的慢变量机会

一、行业轮动进入深水区，市场开始找“静而有力”的标的

2024年以来，运动服饰行业出现明显分化：

• 高增速的赛道资金挤爆、估值透支；

• 中低端服饰承压明显；

• 市场重新关注盈利质量、品牌护城河和政策红利的交集地带。

📌 比音勒芬：就处在这个十字路口——

• 它不吵不闹，但每年净利润能稳定在7亿+；

• 它客单价高（均价1500+），毛利率全行业最高（77%左右）；

• 它定位稀缺，既不是大众休闲，也不是爆款潮牌，而是介于中高端“高净值旅行+高尔夫”之间的小众长坡。

• 二、刚出的2024年报 + 2025Q1报，给出了一个偏现实但可修复的局面
  

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三、政策催化有望构建新的叙事锚点

• 近期离境退税新规落地，核心要点：

  • 起退金额从500元降至200元；

  • 增加体育用品、高端服饰类商品为退税范围；

  • 鼓励中高端国牌通过旅游商业体系参与全球消费回流。

  📌 比音勒芬作为“体育+高端+机场渠道+旅行服饰”四重重合标的，
  是目前A股退税政策边际受益度最高的国产服饰品牌之一。

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四、估值处于低位，但盈利模型稳固

• • 现价约16.5元，动态PE约14.2倍；

  • 2025E利润保守测算7.4亿，即便不给成长，合理估值区间也应在24-27元之间；

  • 若库存去化和费用压缩兑现，回归30元+合理。

  这不是讲“翻倍”的故事，
  而是讲一个长期年化10-20%回报、但市场短期集体忽略的定价漏洞。

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所以，市场为什么不动？因为它要等“别人先动”。

• 市场会动的，不是因为你算出来它值钱，
  而是等那第一批看到库存下降、渠道爆发、故事落地的人买进去，第二批开始FOMO时。

  📌 现在是什么？是“库存高企，情绪在底，估值低但没人讲”的阶段。
  📌 后面可能是？“库存优化信号+Q2Q3高基数修复+消费回暖+退税提速”的共振。

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