皖能电力:电量大增，成本降，安徽用电量大增远超它省，业绩高增，战略投资最大独角兽聚变新能！PE仅6倍，股息率超4%
🌹1、新机组投产+下游需求高增驱动业绩高增。新疆英格玛电厂为2024 年年底投产，预计业绩增量贡献将在2025 年释放。从发电量看，公司省内2×45万千瓦气电机组、控股新疆英格玛电厂2×66万千瓦煤电机组分别于4M24、11-12M24投产，新产能陆续释放发电增量，叠加安徽24年用电增速持续高企、达11.9%、高于全国平均水平5.1pct，新增产能释放叠加用电需求高增拉动公司24年发电量同比+17.3%、发电业务营收同比+16.1%。从电价看，2024年安徽电力供需仍然偏紧，公司24年机组利用小时数同比小幅提升0.1%至4973小时，售电价格0.449元/kWh、虽小幅下滑1.4%但维持较基准价上浮约16.8%的水平高位运行。此外，钱营孜公司二期100万千瓦机组扩建工程已于25年3月正式投产，叠加宿州褚兰30万千瓦风电、新疆奇台80万千瓦光伏项目全面开工，25年起装机仍持续放量！
🌹2、煤价中枢持续回落，火电盈利能力改善显著。国内煤炭生产端持续放量、叠加进口煤高增，驱动24年市场煤价中枢回落11.4%至856元/吨，长协煤价中枢也同比下行1.8%至701元/吨。公司用煤结构中长协煤占比约75%，成本改善下，公司24年电力主业毛利率为13.9%、同比+6.2pct。
🌹3、参股公司持续贡献利润。公司参股投资以国能神皖、中煤新集利辛等火电企业为主，同样享受24年来成本下行、发电需求提升的业绩利好。24年公司对联营企业和合营企业的投资收益12.2亿元、同比+2.6%，占利润总额比重35.4%，持续体现参股电厂对母公司的重要业绩增量贡献。此外，公司参股在建电厂还有池州二期、预计2025年中投产，同时参股的国安二期、安庆三期、中煤六安电厂预计在2026年投产，参股机组有望持续放量、贡献投资收益增量。
🌹4、皖能电力及皖能电力的大股东是聚变新能（安徽）有限公司的第一股东，后者就是紧凑型聚变实验装置（BEST）工程这个项目的主体单位！！这是全市场最正宗的核聚变。皖能电力互动平台表示公司战略投资聚变领域，间接参股聚变新能（安徽）有限公司。
✨✨投资建议：
新能源产业布局加速，2024年度股息率超4%。 公司十四五力争新能源核增+在建+投产达4GW（风电30%、光伏 70%），2024年宿州褚兰0.30GW风电、新疆奇 台0.80GW光伏项目全面开工，新能源发展逐步清晰、提速。2024年度拟分红0.32元/股，合计派发 7.23亿元（上年同期为0.22元/股、5.00亿元），占归母净利润的35.04%，对应2024年末股息率达4.03%。
新增机组逐步投运进一步贡献装机增量，叠加煤价位于低位，公司盈利能力持续强劲。我们对公司进行盈利预测，预计25/26/27年归母净利润分别为24.5/28.6/34.8亿元，EPS分别为1.09/1.27/1.57元，对应2025年04月28日收盘价PE分别6/5/4倍。