煤电智改龙头，AI+燃烧技术开启增长新引擎——龙源技术深度研究报告
一、行业定位：央企背景+技术壁垒，奠定龙头地位
1. 核心业务结构清晰，节能与新能源双轮驱动
- 节能业务（占比81.6%）：等离子体点火、综合节能改造为主，2024年收入同比+65.18%，其中综合节能改造收入+123.76%，成核心增长极。
- 新能源业务：混氨燃烧（掺氨比例达35%，CO₂减排15%-30%）、熔盐储能（国内首台项目落地）技术领先，打开第二增长曲线。
- 环保业务：低氮燃烧技术短期承压，储备深厚以待政策红利释放。
2. 行业地位：技术覆盖超千台机组，市占率第一
- 国家能源集团旗下核心平台，具备燃煤电站全生命周期服务能力，低氮燃烧、等离子体点火市占率行业第一，混氨燃烧技术获“2024能源行业十大创新成果”认证。
二、核心驱动：政策+技术+订单，三重逻辑共振
1. 政策红利：千亿级改造市场加速释放
- 《煤电低碳化改造行动方案（2024-2027）》要求存量机组“应改尽改”，预计市场规模超千亿元，公司作为技术龙头直接受益。
- 设备更新贴息、容量电价机制提升电厂技改动力，订单转化周期仅3-6个月，业绩弹性显著。
2. 技术创新：AI+燃烧技术构筑护城河
- 混氨燃烧：600MW机组工程验证落地，燃料成本优化后有望大规模推广，从源头减碳。
- 熔盐储能：国内首台火电抽汽熔盐储能项目投运，提升调峰能力，适配新型电力系统。
- 智能燃烧控制：AI算法优化燃烧效率，响应电网快速调峰需求，契合智能化升级趋势。
3. 订单与业绩：高增长确定性凸显
- 截至2023年末在手订单7.65亿元，2024年新增订单+30%，2025年关联交易计划21亿元，业绩支撑强劲。
- 2025Q1归母净利润4129.57万元（同比+204.99%），毛利率39.63%（同比+3.2pct），盈利质量持续提升。
三、财务与估值：低估值+高安全边际，配置价值显著
1. 财务健康度：现金流充沛，治理稳健
- 资产负债率25.66%（2025Q1），无股权质押及商誉风险；2024年经营性现金流+223.1%至1.35亿元，造血能力强劲。
- 分红率稳定（2024年拟10派1元，股息率1.5%），ESG评级A级，央企责任与治理优势突出。
2. 估值洼地：对比行业与历史均具吸引力
- 2024/2025年PE仅9倍/6.5倍，显著低于环保设备行业平均20倍；市净率1.5倍，处于历史10%分位，安全边际充足。
- 机构目标价13.95元（基于2025年EPS 0.93元，15倍PE），较当前股价（7.22元）上行空间93%。
四、风险提示
1. 政策执行风险：火电改造节奏不及预期，影响订单释放。
2. 技术商业化风险：混氨燃烧、熔盐储能等技术成本与经济性待验证。
3. 行业竞争风险：地方企业低价策略可能挤压市场份额。
五、投资建议：短期估值修复+中长期成长，强烈推荐
- 短期：受益煤电改造加速及央企改革，估值修复动力充足。
- 中长期：新能源技术产业化落地将重塑估值逻辑，建议逢低布局，关注政策催化与技术突破节点。
评级：强烈推荐
目标价：13.95元（对应2025年15倍PE）
数据来源：公司年报、券商研报、政策文件
关键词：煤电智改、AI燃烧技术、混氨燃烧、熔盐储能、双碳战略
覆盖机构：宜臻談股論市（30年证券研究经验）S龙源技术(sz300105)S@公社小助手@异动特工小队@韭韭八十一@韭菜团子@无籽西瓜@开盘必读