#跨境支付 CIPS打破美元垄断关注标的：信雅达1、中美关税博弈加剧贸易不确定性，中国有望加重“非美区域”布局2025年4月2日以来，中美关税博弈持续升级，双方加征关税幅度在短短十天内从34%飙升至125%，形成“四连跳”式的贸易对抗，迫使全球供应链加速重构。中美技术脱钩与供应链安全的双重压力倒逼中国企业加速供应链多元化布局。在此背景下，我们认为中国国际贸易重心有望向“一带一路”沿线及东盟等非美地区倾斜：1）中国对美出口占全部出口的份额从2018年的19.2%降至2024年的14.7%，2024年对美出口占GDP比重已下降至2.4%，内需市场与新兴市场成为关键缓冲带。2）2018年以来，中国东盟出口占比由12.8%提升至16.4%，对共建“一带一路”国家出口占比由38.7%提升至47.8%，东盟取代美国成为第二大贸易伙伴，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）红利持续释放。3）中国在新能源、5G等领域的全球市场份额扩张，以及数字贸易基础设施的完善，为长期贸易韧性奠定了基础。2、贸易战升级风险倒逼人民币国际化提速，三驾马车协同破局为应对中美贸易战升级的潜在风险，我们认为人民币国际化进程有望加速推进，CIPS、mBridge、BRICS Pay有望构建人民币跨境支付与结算的“三架马车”。1）CIPS系统可作为人民币跨境支付紧急通道，上线以来参与者数量、覆盖区域、处理业务规模等均保持了较快增长。CIPS是专门用于人民币跨境支付清算业务的系统，为全球的金融机构提供直接使用人民币进行跨境交易和资金清算的平台。2015年10月和2018年5月，CIPS（一期）和CIPS（二期）先后投产上线。在直连场景下，金融机构可通过专线直接接入CIPS系统，使用自主研发的报文格式完成信息传递，无需依赖SWIFT报文系统。根据跨境清算公司披露数据，截至2024年12月末，CIPS系统共有直接参与者168家，间接参与者1461家，间接参与者分布在全球119个国家和地区，业务可通过4800多家法人银行机构覆盖全球185个国家和地区。其中，有2296家机构（95%以上为外资银行）来自共建“一带一路”的136个国家。CIPS系统上线以来，参与者数量、覆盖区域、处理业务规模等均保持了较快增长。根据第一财经，2022年至2024年，CIPS业务笔数和金额的复合增长率分别达到35%和30%。2024年，CIPS累计处理跨境人民币支付业务金额175万亿元，同比增长43%。2）mBridge货币桥联接多国央行数字货币系统，与CIPS系统协同互补，提高跨境支付的效率并降低成本。多边央行数字货币桥mBridge是一个面向批发央行数字货币（CBDC）的国际合作项目，由香港金管局联合中国人民银行数字货币研究所、泰国中央银行、阿拉伯联合酋长国中央银行、国际清算银行（BIS）创新中心共同发起，旨在利用区块链技术，联接多国央行数字货币系统，实现不同央行的数字货币在去中心化的环境中进行交易和同步交收。mBridge货币桥与CIPS系统均可独立实现人民币跨境支付，相较于CIPS系统而言，mBridge用央行数字货币清算，并不需要代理行清算账户，且mBridge覆盖的币种、银行与货币桥项目参与的国家/地区高度一致，目前更多面向新兴市场，与CIPS当前覆盖的国家/地区有一定的差异。作为新兴市场的本地银行参与跨境人民币清算的另一种选择，mBridge货币桥可与CIPS系统形成良好互补，共同推动人民币国际化进程。3）BRICS Pay构建非美元贸易生态，推动金砖国家本币结算网络金砖国家支付系统（BRICS Pay）是由（巴西、俄罗斯、印度、中国和南非）五国联合推出的去中心化多边跨境支付系统，由金砖国家工商理事会于2018年发起，旨在促进金砖国家之间的支付便利和经济合作。通过支持多种货币的直接结算，系统简化了传统跨境支付中的复杂兑换流程，彻底摆脱对美元的依赖，实现单边结算，从而大幅降低交易成本和风险。我们认为，未来BRICS Pay有望与CIPS、mBridge形成互补，共同支撑人民币在多极化格局中的角色提升，进一步削弱美元霸权。