资产注入的背景与动机
• 经营压力：近年来西昌电力归母净利润亏损，2024年前三季度虽收入同比增长2%，但归母净利润同增143%，整体经营压力仍在，资产负债率较高，有改善财务状况和提升盈利能力的迫切需求，重组或资产注入成为重要选项。
• 国企改革政策推动：国企改革持续推进，电力企业作为国企改革的重点领域之一，西昌电力作为国企，在政策推动下有较大重组或资产注入可能性，以实现转型发展和国有资产增值保值。
• 新能源业务拓展：西昌电力积极拓展新能源业务，2024年10月与西昌国资设立合资公司共同投资开发新能源业务，且其本身是纯粹的绿电企业，业务结构相对简单，旗下木里固增水电站具备抽水储能发电功能，所在西昌地区风能、光能、水能资源丰富，为未来潜在资产注入提供了内在动力和业务基础。
资产注入的预期情况
• 央企并购重组预期：国家电网作为央企，在资本市场较为活跃，曾有岷江水电、置信电气等资产注入和并购重组案例。随着能源行业发展和市场竞争加剧，国家电网可能会继续通过并购重组优化业务结构，提升竞争力，西昌电力作为其旗下的子公司，存在被并购重组的可能性。
• 国网新源借壳上市预期：国网新源是国家电网旗下的抽水储能业务主体，目前处于高速发展期，计划2025年抽蓄装机翻倍、2030年再增一倍，但投资额度大，资金需求迫切。而西昌电力市值较小且业绩欠佳，股权分散，改革需求强烈，其业务与国网新源契合度高，是国网新源借壳上市的潜在标的。
• 地区唯一上市平台优势：西昌电力是凉山州唯一的上市公司，在国企改革和扶贫攻坚背景下，可能获得更多政策支持和资源倾斜，为其资产注入提供了有利条件。
资产注入的潜在影响
• 优化业务结构：资产注入将有助于西昌电力优化业务结构，整合业务板块、优化资源配置、推进市场化改革和加强管理体系建设，从而提升市场竞争力，实现长期可持续发展。
• 引入优质资产：若国网新源或国家电网的其他优质资产注入，将显著提升西昌电力的盈利能力和市场价值，为其带来新的发展机遇和增长点。
风险因素
• 重组不确定性：尽管市场对西昌电力资产注入预期较高，但目前尚未有明确的重组方案和时间表，重组仍存在不确定性，可能受政策变化、市场环境、企业内部协调等多种因素影响。S西昌电力(sh600505)SS明星电力(sh600101)SS华银电力(sh600744)SS韶能股份(sz000601)S