再谈入境经济/入境消费的逻辑—五大逻辑和交易抓手
（相关个股在最后）
今天入境经济相对走的一般，主要被内需普跌带下来，而导致内需退潮最直接的原因是上周五的会议，让市场降低了对刺激政策的预期。
这里要指出的是，市场误将入境经济与传统意义上的内需混在了一起。内需到现在已经炒了比较长的时间，伴随着内需炒作主要的问题和风险点有两个：
1.国内宏观的不确定性（通俗的讲就是大家一直吐槽的：经济这么差消费怎么起来）
2.政策的不确定性（一直在博弈会不会出强政策）。
这就导致这轮内需的炒作本质上是预期的博弈。
而入境经济这两个问题和风险要弱很多：
一是入境经济跟国内宏观实质上是解耦的。其本质是外国人入华旅游消费，跟国内经济没有关系。虽然最后表观上也是内需，但实际上是把外需变为内需，或者是把国外的内需变为我们的内需，是纯粹的经济增量。
二是入境经济在政策支持上几乎没有政策成本。跟支持内需可能需要政府财政负担一定成本不同，促进入境经济涉及到的政策成本较低，政策主要涉及的是提升海外游客的便利化程度，像“即买即退”政策也只是涉及到把退税环节前置而已。因此不管是中央还是地方在政策发布和推行上没有任何的负担。
这里总结一下入境经济的主要优点：概念新、有数据不断印证、市场空间大、与国内宏观状况解耦、政策频繁支持
1.概念新
虽然看着跟之前炒跨境电商、炒免税有些类似，但还是有比较大区别。
跨境电商是货物从国内发出到海外，而入境经济是老外来中国境内旅游消费。关税战使得跨境电商整体其实是受损逻辑，只不过通过一些非美国家的跨境，把这些受损补回来一部分。而“入境经济”不但没有关税战受损，而且是纯粹增量。
免税店中的商品主要是以进口商品为主，免去的主要是增值税和关税，面向的消费者多数为即将出境的本国消费者（与其在海外购物，不如直接在国内免税店里购买海外商品，把消费留在国内）。而“离境退税”主要针对的是外籍游客，即在本国有“退税”资格的普通商店购买商品，可以退增值税，商品以国内产品为主。
2.有快速增长的数据印证
24年入境消费同比+77%，入境游客同比+96%。今年五一期间入境游订单数据依旧有173%的增长（这个数据的可怕点在于，很多国家其实不过五一，而且五一来华旅游还面临着假期更贵的机票和酒店价格，却依旧能有这么快的增长）。
3.有足够大的市场空间
2024年，境外旅客入境消费占我国GDP的比重约0.5%，而世界主要国家入境消费占GDP比重在1%到3%之间，入境消费增长潜力巨大。考虑到24年中国GDP 135万亿元，每0.5%的GDP占比提升就是大几千亿的市场增量。
4.跟国内宏观经济解耦
前面已经将分析过。老外来不来华消费，消费多消费少，跟我们本国经济没什么关系，反而这是纯粹的经济增量。
5.频繁的政策支持，落脚点不止经济
这个前面也分析过，入境消费的政策支持，政府是没有多少财政负担的，反而可以拉动经济。不管是上周末的优化离境退税扩大入境消费政策、还是之前的“即买即退”、免签国数量的扩大、过境免签时间的延长，还是地方上各地区的政策响应，都能看出政策的频繁程度。
而扩大“入境经济”，除了硬的经济方面的因素，还能带动软的国际影响力的提升，打破外媒抹黑，夺回话语权。之前中国形象一直被海外媒体抹黑，而海外游客来华入境游后，几乎都是过去“偏见滤镜”破碎，怒斥自己国家的媒体说谎，对中国的现代化纷纷夸赞，感叹自己来到了“五十年后”的未来世界。
入境经济的交易抓手
“入境经济”之前最大问题是没有一个很好的交易主线抓手。包括表哥上周的表格，其实也只是把相关公司罗列了一遍，没有理出一条逻辑线。
但目前重新思考理下来，结合政策文件，相关性的强主要是本地零售、国潮特色零售、入境支付、入境旅游。
本地零售
离境退税商店的增量扩容，本质上就是变一些本地零售公司为“离境退税”商店，使得海外游客在这些地方消费时，可以获得退税，从而带动消费。但问题是：一是本地零售相关公司太多，不好聚焦；二是好多地区其实外国人消费占比不高，要是硬较真计算器拍弹性的话，不一定能拍出来。
因此本地零售公司还是以上海公司为主。上海是最重要的入境口岸，老外来华旅游的新手村，外卡消费可以占全国的30%。因此上海本地零售股一定是最受益的（何况上海板块彭博社最近还有个传闻助攻）。
国潮特色零售
也是这次政策强调的。老外来中国，最爱买的产品之一肯定是当地不常见的一些特色产品，什么丝绸制品、古法珠宝等等，就跟大家出去旅游喜欢买当地特产一样。（当然一些便宜的消费电子老外也喜欢买，比如今天炒的影石，说不定老外也会入境带一个回去）。
入境支付
支付时必然离不开的环节。但这部分的问题主要是很过公司跟之前炒跨境支付的概念重合了，位置和筹码结构不一定好。
入境旅游
入境游客自然离不开旅游。但瑕疵可能是自由行老外占比居多，跟团的是少数（当然也可以反过来讲空间巨大）。
因此目前的个人倾向的排序：
上海零售=国潮特色零售 ＞ 入境支付=入境旅游
上海零售：上海九百、新世界、豫园股份、益民集团、百联股份、徐家汇……
国潮特色零售：万事利、嘉欣丝绸、老凤翔……
入境支付：拉卡拉、新大陆、新国都……
入境旅游：众信旅游、凯撒旅业、三夫户外、岭南控股、中青旅……
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