一、华银电力（600744）
核心逻辑与增长点
火电成本改善+新能源转型
一季度净利润同比暴增894%，扣非净利润增长1461%，主要受益于煤价下跌带来的火电成本下降，叠加容量电价机制优化提升盈利确定性。
清洁能源装机占比30%（207万千瓦），近期投资15.57亿元建设280兆瓦光伏项目，强化碳中和政策下的新能源布局。
政策与需求共振
夏季用电高峰叠加湖南地区电力供需偏紧，火电机组利用率有望提升。机构预测2025年多数火电企业度电盈利将正增长。
风险提示：煤价波动、新能源项目推进不及预期。
核心逻辑与增长点
“水风光”互补战略
凉山州清洁能源基地建设推动下，公司以水电为核心（装机24.55万千瓦），加速布局光伏（3.6万千瓦），推进水风光储多能互补项目，打破单一水电依赖格局。
2024年拟设立新能源合资公司，重点开发集中式光伏和风电，契合四川“抽水蓄能配光伏”政策。
区域优势与政策红利
作为凉山州唯一A股电力上市公司，受益于成渝双城经济圈及工业强州战略，售电量同比增长12.52%，区域需求刚性突出。
风险提示：来水波动影响水电出力，新能源项目回报周期较长。
核心逻辑与增长点
区域垄断与热电升级
热电业务在宁波经济技术开发区具有垄断地位，2024年启动#7炉和#6机高温高压改造，提升电热产能效率，售热量同比增长12.8%。
拓展售电、充电桩及光伏业务，电力分公司注册成立，逐步布局新能源领域。
多元化业务协同
房地产与批发业务承压，但热电板块稳健增长（净利润同比增11.3%），成为主要盈利支撑。
风险提示：房地产调控政策影响其他业务收益，新能源拓展进度缓慢。
核心逻辑与增长点
水电+生物质+储能协同
水电装机68万千瓦（毛利率55%），生物质发电装机36万千瓦，计划拓展光伏和储能，受益于韶关“算力之城”绿电需求（2035年光伏目标8GW）。
生物质业务通过供汽供热改善盈利，2024年中期分红比例达108%，强化股东回报。
政策与区域规划驱动
作为韶关市国资控股企业，参与碳交易和绿证交易，契合“双碳”目标，未来装机成长性较高。
风险提示：生物质燃料价格波动，储能项目落地存在不确定性。
核心逻辑与增长点
钒矿+储能双轮驱动
全资子公司杨洼钒矿储量7.33万吨（全球年需求1.5倍），全钒液流电池技术突破（循环寿命超2.5万次），战略价值凸显。
四川抽水蓄能配套光伏政策下，公司电网独立优势显著，潜在项目规模达300万千瓦5。
高股息与国企改革预期
现金分红比例31.41%，资产负债率仅27%（行业平均55%），国网资产证券化率提升背景下，重组预期升温。
风险提示：钒矿开发周期长，储能业务商业化进度不及预期。
核心逻辑与增长点
绿电产能加速释放
辽宁铁岭500MW风光项目落地，配套220kV升压站及储能接口，年输送绿电12亿度，碳资产收益预计5亿元。
智能电网设备市占率东北第一，订单蓄水池充足（2025年Q1中标额同比增40%）。
商业模式创新
探索“绿电制氢+化工园区”跨界融合，储备吉林松原20万吨绿氢项目，布局“东数西算”东北样板。
风险提示：项目投资周期长，绿证交易政策波动。
短期关注：华银电力（火电成本改善）、九州集团（绿电项目投产）、明星电力（储能政策催化）。
中长期逻辑：西昌电力（水风光互补）、韶能股份（算力之城绿电需求）、宁波联合（热电升级与新能源拓展）。
风险因素：需警惕煤价反弹、新能源消纳瓶颈、政策补贴退坡等系统性风险。
建议结合各公司一季报业绩预告及政策细则落地情况动态调整仓位，优先选择具备高分红、低估值及明确成长性的标的。