一、2024年年报核心亮点：主营业务结构性强势增长，筑牢发展根基1. 营收稳健扩容，抗周期业务成增长引擎◦ 全年营收12.09亿元，同比增长13.25%：在ETC业务增速放缓的背景下，公司突破单一依赖，构建“双轮驱动”增长模型。◦ 商业流程服务（AI赋能赛道：助力各行业数字化转型：云计算代理，云上业务，微信生态内容审核，广告等）爆发式增长：◦ 营收2.38亿元，同比激增55.37%（2023年1.71亿元），占比提升至19.7%，远超车后服务行业平均20%的增速。◦ 生活信息服务（涵盖旅游酒店，饮食商超，购物金融等广泛消费场景的优惠体系—-消费内循环核心载体）量质齐升：◦ 营收5.12亿元，同比增长26.78%（2023年3.98亿元），占比提升至42.3%，首次超越车主信息服务（37.9%），成为第一大收入板块。2. 客户结构优化，高价值合作深化◦ 前五大客户均为金融机构、电信运营商（如中国移动、平安银行），收入占比维持60%以上，现金流稳定性强（历史回款率超99%）。◦ 新增贵州省大数据局数据要素服务订单，如数据标注等，标志着从传统车后服务向“数据+服务”综合提供商的战略升级。二、年报“暗点”解析：短期集中信用减值扰动利润表，主营业务韧性凸显1. “增收不增利”的核心归因——非经常性损益集中释放◦ 全年净利润6190.88万元，同比下降18.7%，主要受四季度单季扣非净利润-674.01万元拖累（2023年同期2415.16万元，同比降幅127.91%）。◦ 信用减值损失“一次性阵痛”：◦ 四季度计提坏账准备合计3034.56万元（全年信用减值4000多万，占全年信用减值损失的91%），而2023年信用减值计提仅为1000多万，其中： （画重点：坏账计提准备非永久性损伤，仅为预计估计变更，如原本认为收不回来的钱回来收回，企业可以转回之前计提的信用减值损失，增加当期收益）◦ 应收账款坏账990.78万元（某电信运营商4000万元服务费延迟支付，账龄结构恶化）；◦ 应收代理结算款（高速ETC分账）坏账2164.98万元（结算周期延长至60天，计提比例上调）；◦ 某互联网公司2500万元逾期账款全额计提（账龄超1年）。◦ 同期2023年四季度信用减值仅几百万，2024年第四季单季激增4.6倍，直接拉低净利润约2000万元（税后影响）。◦ 投资收益拖累：参股公司网约车业务亏损导致投资收益-661.96万元，占当季亏损的98%。总结：非经营性因素：坏账准备减值计提+投资亏损影响第四季度单季归母净利润收益降幅达3000多万，这个是世纪恒通第四季度归母净利润为负的核心原因，也是世纪恒通24年利润转为下降的原因。这坏账准备计提仅为预估，后续可能收回，变成转回，增加当期收益。（比如2025年一季度就有转回金额）三、2025年一季度报：盈利修复信号显现，拐点初现1. 扣非净利润同比增16.56%，盈利能力实质性改善◦ 扣非归母净利润1289万元（2024年同期1106万元），毛利率回升至25.54%（+2.47个百分点），主因：◦ 高毛利的生活信息服务收入占比提升至45%，规模效应显现；商业流程服务维持高速增长◦ 应收账款周转天数从110天缩短至98天，信用减值压力阶段性释放。2. 新兴业务加速落地，第二增长曲线清晰四、投资价值再评估：短期调整消化利空，长期逻辑增强1. 利空出尽：减值风险与股价调整已充分反映◦ 2024年四季度股价高点至今调整37%，已计入坏账计提、投资亏损等短期冲击，当前估值低于软件服务行业均值◦ 核心客户（运营商、金融机构）无系统性风险，坏账实际核销率仅0.3%，计提政策显著谨慎（1年以内应收账款计提5%，行业普遍3%）。2. 三大长期价值锚点◦ AI+数字化转型红利：商业流程服务作为“AI+赋能”落地场景，直接受益于企业降本需求与国家力推行业数字化转型政策红利◦ 消费复苏与政策东风：生活信息服务深度绑定积分、地方消费券，微信生态，深度受益全国消费扩张，消费内循的转型需求◦ 车后服务第二曲线：千万etc与车主云用户，合作3万家汽车服务商，近5万家线下商家，增量服务空间待进一步挖掘结论：穿越短期波动，聚焦核心业务增长韧性世纪恒通2024年财报的“单季亏损”本质是谨慎会计处理与一次性风险释放的结果，主营业务（商业流程+生活信息服务）合计增长38.6%，营收占比提升至62%，彻底摆脱对ETC单一业务的依赖。2025年一季度扣非净利润逆势增长、毛利率回升，验证盈利修复逻辑。短期情绪面冲击已消化，中长期应聚焦高增长赛道的订单落地（如数据要素、数字人民币）及车后服务的场景延伸，公司正从“传统车联网服务商”向“全域生活服务数字化平台”进化，估值性价比凸显。