1. 核心壁垒：肝素全产业链霸主
● 原料药&制剂全球卡位：欧盟依诺肝素钠市占率稳居前二，预灌封产能3.3亿支/年（欧盟GMP认证），成本控制+供应能力双优。
● CDMO高毛利突围：2024年收入+6.91%，毛利率35.83%，绑定全球药企巨头，技术整合能力稀缺。
● 创新药管线蓄力：20+在研管线（30+适应症），H1710实体瘤临床获批，长期增长极明确。
2. 催化消息：业绩+政策双击
✔️ 业绩反转验证：2024年净利润6.47亿（扭亏为盈），2025Q1扣非净利+20.27%，现金流连续6季度正向，派息率56.72%彰显底气。
✔️ 产能出海加速：深圳坪山新产线获欧盟认证，欧洲市场渗透率提升，美国关税影响<5%（直接出口占比低）。
✔️ 政策暖风：国资委推动生物医药并购重组，集采规则优化（原料药话语权提升）。
3. 市场地位：国际化龙头估值重塑
▷ 全球肝素龙头：原料药销量+10.82%（毛利率+8.66pct），制剂覆盖70+国家，美国CSO模式放量中。
▷ AH溢价超170%：A股溢价反映国内市场对创新药管线的长期定价，2024年“卓越大健康企业”认证夯实品牌。
▷ 目标锚定：短期看肝素价格企稳+欧洲订单释放，中期看CDMO产能爬坡+创新药管线兑现。