周期底部业绩有望拐点向上，持续推荐！
# 2025一季报 1）业绩：实现营收35.7亿元，同比增长7.9%；归母净利润2.3亿元，同比增长10.8%。 2）盈利能力：毛利率21.5%，同比提升1.6pct；净利率7%，同比提升0.3pct。
# 一句话逻辑 中国工业气体龙头，“防御+进攻”兼备的纯内需标的；气体行业处于周期底部，公司经历2024年气体行业的“极限压力测试”后，未来业绩有望拐点向上。
# 超预期逻辑 1）市场认为：宏观经济承压+国际贸易摩擦背景下，公司业绩可能下滑。2）我们认为：公司为纯内需标的，2024年国内收入占比达95%，受贸易摩擦风险小。且在2024年气价创历史新低的背景下、业绩已基本触底。在不考虑经济复苏的基础下，未来公司依靠管道气（量投放）+设备业务（新疆煤化工+海外）、业绩基本盘仍能稳步向上，如果宏观经济复苏，零售气业绩潜在弹性大。
# 检验与催化 1）检验的指标：公司气体+设备签单数据，宏观经济数据，工业气体价格。 2）可能催化剂：宏观经济复苏加速，工业气体价格持续上涨，公司在气体业务领域收并购进展提速。 # 风险提示 控股股东交易不确定性风险，行业竞争风险及市场风险，气体价格波动风险。