关税冲击下，各行业的“喜”与“悲”

(财通证券)

国际（一）——关税冲击下，各行业的“喜”与“悲”

（一）行业比较：电子和机械设备对美敞口更大

电子为第一大出口行业，交运设备关税居前。


电子与轻工对美出口依赖度较高。


家用电器与电子的海外营收依赖度高。


综合来看电子和机械设备对美敞口更大。


关税直接冲击我国出口，间接影响国内消费及服务。一方面，关税对出口导向型行业产生直接冲击，上游原材料、制造业受冲击严重，后续或推动去产能对冲。另一方面，对国内服务及消费行业亦产生间接影响，公用事业、地产、金融等受经济整体影响大，后续需关注财政、货币政策对冲力度；而对于餐饮、商贸零售等消费行业，其中商品消费或需要以旧换新政策加码扩围对冲；而服务消费还是通过供给侧改革，逐步放开服务业限制以应对。


（二）各个行业

1.电子：营收对美敞口较大，成本传导为主要机制

美国对我国依赖度更高。


营收对美敞口较大，成本传导为主要影响机制。


产业政策推动国产替代，政策补贴提振消费电子。从企业端来看，国产替代长期利好。我国对集成电路设备的重视程度日益增强，一系列支持政策为集成电路设备及其专用设备制造行业提供了财政、技术支持，加速集成电路设备国产化。从消费端来看，政策补贴提振消费电子。今年多地正式开始实施手机、平板电脑、智能手表、手环等数码产品的购新补贴政策，以旧换新国家补贴范围从家电、汽车向日常消费电子领域扩充。


2.机械设备：营收对美敞口大，或将加速行业重组

中美彼此依赖度相似。


营收对美敞口大，或将加速行业整合重组。


设备更新促消费，产业升级或加速。


3.交运设备：营收对美敞口较小，利润空间或被挤压

我国对美依赖度更高。


加关税涉及油车规模更大。


营收对美敞口较小，成本上升将挤压利润空间。不过，关税政策可能会导致供应链受阻和成本上升。


以旧换新政策促内需，“一带一路”扩外需。


4.化工：营收对美敞口不大，产业链传导或拖累盈利

我国对美依赖度更大。

营收对美敞口不大，下游产业链传导或损害盈利。


政策推动去产能与绿色转型，下游消费带动化工需求。


5.有色：营收对美敞口中等，受下游终端需求拖累

美国对我国依赖度更高。


营收对美敞口中等，主要受下游终端需求拖累。


供给端去产能，新能源是增量。


6.钢铁：营收对美敞口非常小，直接影响有限

美国对我国依赖度更高。


营收对美敞口非常小，直接影响有限。


供给产能调控力度或加大，供应链稳定性继续增强。

7.纺服：营收对美敞口不小，或将加剧行业竞争

美国对我国依赖度更高。

营收对美敞口不小，或将加剧行业价格竞争。


支持产业升级，鼓励跨境电商发展。


8.农林牧渔：营收对美敞口较小，短期利好农产品

对美依赖度高，但规模较小。


营收对美敞口较小，短期利好农产品。

加大高标准农田建设，国产装备走向高端突破。


9.消费：以间接影响为主，对医药行业影响有限

关税影响较为间接，加征关税是挑战也是机遇。

我国医药出口以美欧为主。


仿制药和医疗器械受关税影响较大。

医药进口主要来自欧盟，对美依赖度不高。


关税对我国医药进口影响有限。


10.地产链：建材影响分化，地产有望受益内需提振

建材方面玻纤出口或受冲击，水泥直接影响较小。


作为提振内需的支撑，政策发力有助于地产止跌回稳。




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