2025年5月13日，长江综合钨粉均价突破334,500元/吨，单日暴涨4,000元，刷新近一年历史高位的纪录。同时，国内65%黑钨精矿报价攀升至15.7万元/标吨，距离2024年历史高点（15.7万元）仅一步之遥。
#短期催化：军备+出口管制流程跑通+总量控制指标收紧；钨价短期表现偏强
军备用钨：钨广泛用于常规弹药、装甲、航空航天耐温部件等，故被冠以“战争金属之王”，亦构成钨品“战略属性”的需求底层逻辑。2025年，美、中、俄、欧均扩大军备支出预算，印巴冲突亦给予各方军扩理由，预计今年军备将贡献钨品重要需求来源。
出口管制：3月钨品出口量达502吨，同比-63%，25Q1累计出口钨品(不含刀具)2,571吨，同比-25%。新纳入管制列表的碳化钨、氧化钨、APT等粉未制品出口量骤降至0，钨杆、钨条等硬质合金出口是同环比明显下降。参考其他管制金属，一般管制物项出口归零后即为拐点信号，出口复苏带动内盘价格上涨。具体至钨品，由于4月初美国关税扰动，钨品管制物项审批流程受阻，出口恢复进程有所延迟，我们预计5月审批流程或有进展。
总量指标：4月21日，国内收紧了2025年第一批钨矿开采配额，相较于2024年首批指标量下滑6.45%。主要产区江西钨矿降幅超过10%。