关税预期压制解除，产品市场空间庞大，持续强推百龙创园 20250425
在先前阿洛酮糖产品已获得豁免的基础上，近期公司抗性糊精产品也获得豁免，产品陆续恢复向美国发货。
公司阿洛酮糖+抗性糊精占美国业务的90%，同时年初20%的关税也均由下游客户承担，我们认为公司在关税方面所受的影响有望消除。
考虑到公司Q1表现超出市场预期，但抗性糊精美国出口存在半个月左右的停货期，我们目前维持此前的业绩预测，预计公司24/25/26年收入为11.5/15.3/20.0亿元，同比+32.6%/+32.8%/+30.6%；利润为2.5/3.3/4.5亿元，同比+29.1%/+34.1%/+33.6%。
公司当前市值对应25年仅19X估值，考虑到公司持续多年30%以上复合利润增速、阿洛酮糖获批预期和下游行业带来的消费级属性，我们认为其估值可看至25年30X，对应100亿市值，上涨空间达56%。
在饮食健康化的趋势下，益生元和膳食纤维市场空间巨大，而渗透率仍处于导入期。
以膳食纤维为例，整个市场不同类可溶性膳食纤维总量约为100万吨，而中国加上欧美发达国家人口每人每天多摄入1g膳食纤维，总量可达100万吨，都达到世卫组织推荐摄入量下限至少需要1000万吨体量。
微观层面看，公司23年膳食纤维销售量仅为3.5万吨左右，而下游众多食品饮料大单品中膳食纤维踪影难觅。
我们认为益生元和膳食纤维同样有望出现现象级产品，从而拉动益生元/膳食纤维的消费量，如美国近期爆火的益生元苏打水Simpy
Pop和Poppi。
阿洛酮糖方面，伴随征求意见稿的披露，国内阿洛酮糖获批越来越临近。
考虑到蔗糖超1.7亿吨的年消耗量，阿洛酮糖当前市场规模仅2-3万吨。
若阿洛酮糖市场体量达到100万吨，假设吨价不变，则市场规模可达200亿元。
阿洛酮糖来源天然，同时有别于其他代糖，其一方面可通过竞争小肠细胞中糖转运蛋白来减少葡萄糖和果糖的吸收，抑制血糖和胰岛素浓度的升高；另一方面可发生麦拉德反应，在烘焙中具有广泛应用前景。
因此，国内阿洛酮糖的获批也有望带来现象级产品，使得国内阿洛酮糖市场快速增长。
世界人口老龄化进一步加剧，人们对健康食品的认知进一步提升，为公司益生元、膳食纤维和阿洛酮糖的需求奠定了坚实的基础。
我们持续强推百龙创园，公司是一家具备中长期成长性的稀缺标的，欢迎更多交流！
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